双赢财务|超6！一位财务老司机的报表分析新思路！果然与众不同！
作者： 本站 来源： CFO之家 时间：2020年08月10日
（一）主要关注合并现金流量表（母公司现金流量表价值不大） 2.虽然净额为正，但主要是因为应付帐款和应付票据的增加：企业资金链断裂前的征兆 1.购买固定资产、无形资产支出，持续高于经营活动现金流净额，企业持续借钱维持投资行为（要么管理层对项目超有信心，要么管理层有必须流出现金的特殊原因） 2.大量现金是因为出售固定资产或其他长期资产获得的：企业衰败的标志 1.企业取得借款收到的现金，远小于归还借款支付的现金：可能透露银行降低了对企业的贷款意愿，使用「骗」回贷款的手段 2.支付了明显高于正常水平的利息或中间费用，体现在「分配股利、利润或偿付利息的现金」科目和「支付其他与筹资活动有关的现金」科目：可能意味着企业遇到生存危机 3.投资活动产生的现金流量净额>0，且主要是投入新项目，而非用于维持原有生产能力 4.现金及现金等价物净增加额>0，可放宽为排除分红因素，该科目>0 5.期末现金及现金等价物余额>有息负债，可放宽为期末现金及现金等价物＋应收票据中的银行承兑汇票>有息负债 1.经营活动现金流量与净利润历年对比表：帮助观察经营现金流净额是否为正，是否持续增长、净利润的含量如何 2.销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入历年对比表：帮助观察营业收入是否正常，营收的增长是否是通过放宽销售政策达到的 3.现金余额、投资支出、现金分红和有息负债历年对比表：帮助观察现金是否足以支持投资和筹资活动，了解公司用以支撑投资和筹资活动的现金来源是否合理。 4.要数年财报数据皆是如此，才可看出并认定企业秉性，一两年的偶然数据不具有代表性 1.要么即将开展大规模的对内对外投资活动，正筹本钱 2.要么借上市公司圈钱：检查是否即将进行大规模投资计划 2.投资活动现金流为＋，可能以前投资的股利或利息收入，也可能是变卖家当（可能性较小） 3.筹资活动现金流为－，可能是还债，也可能是分红或回购股票回报股东 4.企业特点：经营和投资处于收获期，企业不再继续扩张，近似一只稳定产生现金的债券 1.企业特点：经营活动良性；企业将经营活动挣得钱和借债、出让股权筹来的钱全部投资扩张 2.重点考虑的因素：投资项目前景如何；企业经营现金流入和筹资现金流入是否能够支撑企业扩张（借债筹资：显示企业对项目的信心、企业对现有股东负债的表现、考虑债务期限、数量；股权筹资：思考企业对项目收益率是否有足够的信心、是否因借不到钱才被迫低价出让股权） 1.企业特点：经营活动良性；企业正在扩张；企业在还债或回报股东 3.可持续：经营现金流大于投资现金流与筹资现金流（不包括分红）的总和：典型奶牛型 4.不可持续：经营现金流小于投资现金流与筹资现金流（不包括分红）的总和：随时可能变成蛮牛型 1.企业特点：经营活动收不到钱；靠筹资度日；不忘持续下注力求翻本 1.企业特点：经营活动收不到钱；债主逼债；投资活动尚有钱收（靠变卖家当：混吃等死型；靠之前投资的公司经营活动分红：相当于经营活动现金流为正，整容后的老母鸡型，需重点关注：现金及现金等价物净增加额是否为正；采取什么措施堵住出血点） 企业特点：经营活动收不到钱；能从市场筹到钱；投资活动尚有钱收（靠变卖家当：骗吃骗喝型；靠之前投资的公司经营活动分红：相当于经营活动现金流为正，变成妖精型企业，重点关注同妖精型企业）
（1）以利润表为基础。先假定利润表上所有收入都已足额收到现金，所有支出同样足额支付现金：得出现金流量表的雏形 （2）以资产负债表为参照。收入科目中应收、预付增加或减少，都需要调整现金支出假设 （3）最后汇总企业投资和筹资活动现金流情况。固定资产、无形资产、存货的变化，调整投资活动现金流净额；长期债务、股本等变化，需要调整筹资活动现金流净额 （4）现金流量表不是企业流水账结果。用现金流量表质疑利润表和资产负债表是不靠谱的 非专业人士，很难在营业收入与销售收到的现金额之间建立可信的验证关系 （1）搜索「现金流量表」找到「现金流量表补充资料」 第一步：凡是从净利润中扣除的但本期没有实际支付的现金，一律加回去：资产减值准备、折旧摊销、资产报废损失 第二步：把净利润中与经营活动无关的收入一律减去：投资收益、利息收入 第三步：把经营活动中没有包含在成本里的现金支出减去：递延所得税资产、增加了存货、增加了应收、支付了应付 （1）直接法：从营业收入角度编制现金流量表：了解现金来源和出处，预测企业现金流未来前景 （2）间接法：从净利润倒推的编制方法：了解净利润与经营活动产生的现金流量存在差异原因，分析净利润质量 =0，企业现金流勉强维持当前规模经营活动；没有剩余积累构建新的固定资产和无形资产；伴随资产设备老化，企业竞争力将不断衰减 >0，小于折旧摊销：企业现金流可以维持当前规模经营活动；没有剩余积累构建新的固定资产和无形资产；不具备更新升级能力 >0，等于折旧摊销：无法为扩大再生产提供现金；只能一直维持当前规模 >0，大于折旧摊销：不仅能正常经营；能为企业扩大再生产提供资产；具有潜在成长性 持续大于1：公司净利润全部或大部分变成现金；有些公司折旧高但并不支付现金的，也会出现此情况，如水力发电公司；房地产公司不适用 持续小于1：净利润质量不好，甚至可能生意越大日子越难过；可能是赊销卖货造成的，从应收票据、应收账款获得证实；可能是存货大量积压造成的，对比存货变化值证实 1.投资活动现金流出的两种情况：投给自己，形成固定资产、无形资产；投出去，购买股票、债券，组建子公司
2.投资活动现金流入的两种情况：卖家当；投资分红或利息 3.数额为负数：表明企业处于花钱扩张阶段，要关注的因素：投资项目是否在企业能力范围内；要看投资回报率是否显著高于社会资金平均回报水平；分析企业投资资金来源是自产现金还是筹集现金 4.数额为正数：表明企业处于收缩或扩张速度放缓阶段 1.权益性筹资：发行价反映市场对企业价值及成长性的估计，可作为自己对企业估值的参考 2.债务性筹资：帮助评价企业的安全性，债务性筹资利率越高的，市场对企业信用评价越低 （2）稀释每股收益：股本为现有股本＋潜在股本（包括发行在外的认股权证、股份明权、可转俱等） 2.其他练合收益：不计入净利润，但直接计入资本公积的利得和损失
如：权益法计算的长期股权投资因非经营因素而发生的净资产变动 3.归属母公司股东的综合收益＝其他综合收益＋净利润
目的：提醒股东净资产中还存在一些不属于利润的、与每股收益无关的价值变动 了解企业营业收入确认原则相当重要，第一次阅读某公司财报时一定要看。输入「满足以下条件时确认」进行搜索 营业成本：报表期内公司为销售，从资产负债表存货科目搬走存货的价值 a、与同行业企业比较，远高出同行业的企业，要么是业内强者，要么是造假骗子 （1）茅台模式。代表产品竞争力强弱；关注产品口碑、竞争品替代的可能 （2）沃尔玛模式。代理管理层运营能力的高低；关注管理层的变动 （3）银行模式。代表企业承担的风险大小；关注宏视经济、资金供需等 （1）适用「配比原则」：在确定利润的特定期间，销售收入要与其对应的成本和费用相互配比 （2）营业税金及附加：营业过程中无论是否盈利都要缴纳的税费 a、销售费用：为销售商品或服务产生的费用：广告费、促销费、销售机构固定资产折旧 b、管理费：与企业管理环节相关的费用：工会经费、职工教育经费、行政开支、董事会经费、计提的各类准备（就是一个垃圾筐） c、财务费用观察重点：重点观察企业历史营业费用变化趋势，与同行业差异等 a、用资产减值损失计提操纵利润的手法。不提或少提，增加当期利润；多提，减少当期利润，以后转回增加后期财报利润；一次性计提减值损失，降低资产账面值，从而减少后期折旧和摊销，增加后期财报利润 b、科目数字的说明。科目数字为正：代表有一笔资产减值损失产生；科目数字为负：代表某笔计提减值损失的存货、坏帐或债权，又被收回了；科目数字小：正常 c、陷阱：经常出现正或负的大额数字：要么公司调控报表，要么减值测试水平太差 （5）其他收益：公允价值变动收益、投资收益、汇兑收益 a、营业外收入：与主营业务无直接关系的偶发性收入：非流动性资产处置利得、非货币性资产交换利得、出售无形资产收益、债务重组收益、政府补助、债权人放弃债权、企业合并损益 b、营业外支出：与主营业务无直接关系的偶发性支出：非流动性资产损失、非货币性资产交换损失、债务重组损失、公益性捐赠支出、行政罚款、固定资产盘亏、报废、毁损 c、陷阱：这个数值不要太大，如果企业利润主要部分经常来自营业外收入，背后有陷阱的可能性较大 （3）净利润并不是公司挣到的钱：现金流量表的「经营现金流净额」/净利润。比值连续数年大于 1：发现印钞机几率大；比值连续数年小于 1：要警惕找原因。 3.不仅要看营业收入绝对数增长，还要看增速是否高于行业平均水平 4.容易被忽略的常识：持续的增长相当艰难，要防止过于乐观 1.高毛利率：意味着公司的产品具有很强的竞争优势，替代品少或替代成本高 2.低毛利率：意味着公司的产品存在大量替代品且替代成本低 4.高低标准。40％ 以上：企业具有某种持续竞争优势：信息技术行业、医药生物行业、食品饮料行业、餐饮旅游行业、文化传播行业、房地产行业；40％ 以下：企业处于高度竞争的环境中；20％ 以下：不建议投资 财务费用为正（利息收支相抵后，是净支出）：一起算费用率 财务费用为负（利息收支相低后，是净收入）：只用“销售收入＋管理费用”算费用率 （1）警惕 1：费用率较高的公司：产品缺少接力，必须要营销推力完成销售；对管理能力要求极高；费用率剧烈变化的公司：销售策略不稳定 （2）警惕 2：管理费用增长比例大于营业收入增幅，要找出发生了什么变化，尤其需要注意已经连续出现小额净利润的公司 （3）警惕 3：观察「费用/毛利润」的比率，30％ 以内：优秀企业；30一70％：有一定竞争优势的企业；70％ 以上：关注价值不大的企业 （1）辩证问题:高研发费用企业。可能风险大，经营前景不明；可能成功回报巨大 （2）建议：学习「凯利公式」，合理管理资金，应对高波动性和高不确定性 营业利润率上升，要思考是因为售价提升？提价会不会导致市场份额下降？ 营业利润率上升，要思考成本下降？成本是全行业一起降，还是公司独降？原因是什么？是一次性影响还是持续影响？ 营业利润率上升，要思考费用控制得力？有没有伤及公司战斗力？是一次性费用减少还是永久性的费用减少？竞争对手是否可以采用同样行动？ 确认净利润是否变回现金回到公司账户。经营现金流净额／净利润，持续大于 1，是优秀企业。
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